Intégration ESG et performance financière : une analyse des pratiques innovantes sur le marché boursier de Casablanca

Abstract

Cette étude examine l'impact de l'intégration des critères ESG sur la performance financière des entreprises cotées à la bourse de Casablanca, en comparant l'indice MASI ESG à son indice de référence conventionnel, le MASI, sur la période 2019-2023 (60 observations mensuelles). L'analyse est menée sur trois sous-périodes : la période complète, la crise COVID-19 (2020-2022), et la période antérieure à la crise (2019).
Les résultats montrent que le MASI ESG affiche une volatilité systématiquement plus faible que le MASI (écart-type, VaR et CVaR inférieurs sur toutes les périodes), suggérant une meilleure maîtrise du risque de marché et une protection accrue contre les pertes extrêmes cohérent avec la littérature sur la résilience des indices ESG (Albuquerque et al., 2020 ; Benchrifa et Alaoui, 2022). Toutefois, cette moindre volatilité ne se traduit pas par une meilleure performance ajustée au risque, le ratio de Sharpe du MASI est supérieur à celui du MASI ESG sur les trois périodes, y compris pendant la crise sanitaire, où le MASI ESG affiche même un Sharpe plus négatif. L'alpha de Jensen, bien que négatif pour le MASI ESG sur la période globale et durant la crise (et positif avant la crise), n'est statistiquement significatif sur aucune des trois périodes, ce qui limite la portée des conclusions sur une éventuelle sur ou sous-performance. Une forte corrélation positive entre les deux indices est également mise en évidence (0,72 sur la période complète), traduisant une dépendance conjointe aux mêmes facteurs macroéconomiques.
L'étude conclut que l'intégration des critères ESG au Maroc offre une stabilité et une protection contre le risque extrême, sans pour autant garantir une surperformance ajustée au risque, nuançant ainsi certaines conclusions optimistes de la littérature internationale sur les marchés développés.